應老總要求，在下漏夜開筆，大事不妙。事到如今，不是解釋的時候，而是判斷的時候。廢話少說，如今問題只有兩個：一、最終怎樣；二、可以怎辦。行文時已日落，但美股仍未收市。短期內多國政府或會聯手減息或有更大動作，本文未將這些考慮在內。
所有價格可跌至百年最低
對大多數資產（股債滙樓）而言，如今策略只有一個：趁彈平好倉，掉頭轉造淡。
若 以跌市的速度、恐慌程度計算，今次的倒閉潮比1930年代的大蕭條更加惡劣。即使假設不再急跌，而又像上次般僅跌三年，道指亦恐怕要重返5000餘點【圖 一】。必須謹記，一般的基本或技術分析如今已統統失效，面對百年一遇的衝擊，我們必須有心理準備，幾乎所有價格皆可跌至百年以來更低的水平──除非閣下否 定這是百年一遇的大前提。愚見以為，我們目前正為過去幾十年的繁榮擴張、金融泡沫作一次過清還！
自二戰至今的逾半世紀，標普五百指數由低於 歷史平均走到高於歷史平均【圖二】。大牛背後可有無限解釋，但一如過往的什麼科網熱、新經濟，以至近年的金磚四國分道揚鑣等，事後看來全屬南柯一夢，一覺 夢醒，一切自要回歸基本。歷史平均告訴我們，標普指數對數介乎2.7至2.8，即相當於500至630點，較目前低三、四成；這相當於4800至6000 點的道指，符合上述拼圖數字。可惜，跌市永遠不會跌至平均就算數。
若以市盈率計，第一次世界大戰後的1920年年底曾見四點七八倍。以目前 標普十八點九倍及道指十點四倍計，即使假設盈利毋須下調，跌至四點七八倍亦相當於標普重返220點及道指重返38xx點。標普220點，其對數即為 2.34，比歷史趨勢低0.3至0.4許（圖中一格多些的高度），這還不及1930年代大蕭條和1940年代二戰期般低近0.6（圖中兩格）。要是百年一 遇，標普對數理應可比歷史趨勢低0.6更壞，即或跌至到對數2.1之水平，相當於12x點，或目前的標普再跌八成半！若道指由目前再跌八成半，便是 12xx點！
事到如今，別再排除任何可能性了。從拼圖、最差的對數情況及最壞的市盈率中，得出標普最終可跌至百餘點到五、六百點，而道指則 最終可跌至千餘點到五、六千點的結論，應該是可信的。在下估計，標普百餘點、道指千餘點應是嚴重政策失誤或是世界大戰的結果，驟看機會不大，但絕對不能排 除。標普五、六百點，道指五、六千點等水平，相信是最樂觀的低位。雖然最悲觀與最樂觀的結局相距數倍，但由去年10月頂位算起，好壞結局的分別其實亦相去 不遠。固然，較大機會應是中間落墨，但哪裏則難說準。
恒指9000點「穿硬」
港 股方面，由於歷史過短，史上最長的2000年跌市亦不足以描述今次跌勢【圖三】（1973年一次雖跌得急，但很快於1974年年底結束熊市）。恒指有史以 來最低的市盈率為1982年年底的五點五七倍。以目前七點七倍計，跌至該水平即相當於91xx點。若套用百年一遇的邏輯，9000點可謂「穿硬」，問題只 是如何再找更低之位。觀其對數，1973年最差曾比歷史趨勢低0.45左右【圖四】（圖中兩格多些）。以其目前趨勢於4.5計，跌至4.05即相當於 11xxx點。若信今次不會差得過有史以來的跌市，9000至11000點可是底部。
不過在下就沒有這麼樂觀了。美股要是最樂觀再跌三、四 成，最悲觀再跌八成半，恒指居然可以萬點上下見底？假使目前再跌三成，已是返回沙士時的8000餘點低位。下面再要找位，亦無從入手了，唯有先看 1995、1998年低位6000餘點，再看1992年低位5000點……但也沒甚意思了。在下首次作一廂情願（wishful thinking）的想法：希望8000至11000點可見真正見底，但說實話，對於這個目標範圍，委實信心不大。
除可預見的全球大規模破 產潮及失業潮外，在下心血來潮，以為有兩件事可能發生。第一是除聯手減息外，不久將來全球政府或會聯手入市，買滙好、買股好、什麼也好。這當然會帶來反 彈，但不難想像，這並非辦法。第二是三幾年內，似會出現局部或全球戰爭，或由賴賬而起、失業而起，怎起也好。由是觀之，關心什麼低位撈底實屬多餘，因為打 仗是會死人的，死了，就什麼也沒有。戰時最有用的，肯定是實金實銀與糧食。
即使沒有戰爭，他朝紙幣泛濫，大國亦可賴賬。要是賴賬、發行新種貨幣，政府、央行肯定需要金、銀作後盾。野蠻的話可以充公，文明一點則於低價時大手掃入。是故，除建議「趁彈平好倉，掉頭轉造淡」外，更建議當金價跌至5字頭時開始買入實金。
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《轉載自信報財經新聞》
