執筆之時，正值中國二十四節氣中的大暑──夏季最後一個節氣，也是全年最熱的日子。香港政府統計處剛公布6月份的通脹數據，綜合消費物價指數按年上升6.1%，創十一年新高，重返1997年高通脹時期之水平。炎熱的天氣，再加上不斷升溫的通脹，為不少市民添上「火氣」，部分工人更因工資水平未能追上通脹而發起罷工行動，正正就是「通脹猛於虎」的佐證。
香港6月份通脹升溫的原因，主要源於私人房屋租金、旅遊費用、食米價格及巴士車費升幅擴大所致。在各項消費項目中，以食品（不包括外出用膳）價格的按年升幅較大（在綜合消費物價指數中上升18.9%及在甲類消費物價指數中上升20.6%）。此外，價格大幅上升的食品項目包括食米（在綜合消費物價指數中上升64.0%）、牛肉（上升50.8%）、豬肉（上升48.2%）、罐裝肉類（上升39.2%）、食油（上升32.2%）、淡水魚（上升27.7%）及其他肉類（上升26.8%）。
香港6月份通脹升溫的原因，主要源於私人房屋租金、旅遊費用、食米價格及巴士車費升幅擴大所致。在各項消費項目中，以食品（不包括外出用膳）價格的按年升幅較大（在綜合消費物價指數中上升18.9%及在甲類消費物價指數中上升20.6%）。此外，價格大幅上升的食品項目包括食米（在綜合消費物價指數中上升64.0%）、牛肉（上升50.8%）、豬肉（上升48.2%）、罐裝肉類（上升39.2%）、食油（上升32.2%）、淡水魚（上升27.7%）及其他肉類（上升26.8%）。
低收入人士面對通脹壓力大
除食品（不包括外出用膳）外，錄得價格升幅的類別包括電力、燃氣及水（在綜合消費物價指數中上升7.4%及在甲類消費物價指數中上升7.5%）、外出用膳（分別上升6.4%及6.9%）、住屋（分別上升6.3%及3.1%）、雜項物品（分別上升5.6%及6.3%）、交通（分別上升3.3%及1.6%）、雜項服務（分別上升1.8%及0.1%）、衣履（分別上升1.4%及4.8%）和煙酒（分別上升1.1%及1.9%）。至於錄得價格跌幅則包括耐用物品（在綜合消費物價指數中下跌1.9%及在甲類消費物價指數中下跌2.5%）。
此外，還有其他三項指數用以統計香港的消費物價水平，分別是甲類消費物價指數、乙類消費物價指數及丙類消費物價指數【表】；至於香港自1997年1月至今的消費物價指數，反映住戶收入較低的甲類消費物價指數，其波動性往往較乙類及丙類消費物價指數為大，這正好說明在通脹的日子裏，低收入住戶所面對的壓力往往高於其他入息水平較高人士。
因此，筆者相信特首曾蔭權動用110億元推出的十項利民紓困措施，顯然並非無的放矢。當然，也不排除這是曾蔭權藉以挽回民望之舉，但礙於筆者並非專業的政治評論員，故不擬在此多花篇幅討論。
事實上，香港通脹主要受食品漲價所推動，屬典型的輸入型通脹，中國更是香港食品主要的進口地之一。中國國家統計局較早時亦公布上半年經濟數據，6月份居民消費價格總水平同比上漲7.1%（上月升幅7.7%）。其中，城市上漲6.8%（上月升幅7.3%），農村上漲7.8%（上月升幅8.5%）；食品價格上漲17.3%（上月升幅19.9%），非食品價格上漲1.9%（上月升幅1.7%）；消費品價格上漲8.9%（上月升幅9.8%），服務項目價格上漲1.5%（上月升幅1.3%）。
如按月計算，居民消費價格總水平比5月份下降0.2%；食品價格下降0.8%，其中鮮菜價格下降5.9%，鮮蛋價格上漲2.7%。豬肉和肉禽等食品價格增長在近月已放緩，減輕了中國CPI的上升壓力。整體而言，2008年上半年國內生產總值（GDP）為130，619億元，按年增長10.4%，增速比上年同期回落1.8個百分點。第二季GDP增幅為10.1%，略低於首季的10.6%。中國國內生產總值（GDP）及全國居民消費價格（CPI）的升幅都出現放緩，反映中國的宏調措施已初見成效。
筆者相信中國食品價格回落，同時亦可令香港未來數月的通脹壓力放緩。但由於CPI屬於滯後的經濟數據，有關影響並未能即時反映。除了香港及中國外，近期紐約原油期貨及商品價格有所回落，不但紓緩了全球的通脹壓力，全球央行的加息壓力亦得以驟降，這亦符合東驥多次在本欄發表的看法。
油價大牛市後終見回吐
原油期貨及商品經歷了2008年上半年的大牛市後，近期終於出現回吐。回顧上周，原油期貨及反映十九種主要商品的 CRB 指數分別於上周下跌7.44%及6.47%。油價及商品價格的調整，將有助降低企業的營運成本，從而改善盈利表現，並推動國家的經濟發展，減低了出現滯脹（Stagflation） 的風險。
另一方面，原油及商品價格的回軟，亦有助紓緩通脹，減輕了各地央行的加息壓力。對企業而言，利率維持不變將能穩定融資成本，使他們能發債集資發展業務。對投資者而言，利率不變，亦有助維持債券的價格水平，利好債券的投資回報。
較諸成熟市場，新興市場的股市波幅較大，在2008年出現的調整亦較顯著，但其增長潛力亦高於成熟市場。國際貨幣基金會（IMF）指出，首季環球經濟放緩程度並未如預期般嚴重，故調高了今明兩年的環球經濟增長，「金磚四國」的中國、巴西、俄羅斯及印度的增長預測亦獲調高。IMF預料中國今年增長9.7%，高於原先預期的9.3%；印度及俄羅斯的增長則分別從7.9%及6.8%，調高至8%及7.7%。
新興市場經濟持續增長，企業透過債券進行融資的機會亦會增加，為投資者帶來投資機會，當中亦以新興市場債券的增長潛力較高，有興趣的投資者可留意。
東驥模擬組合上周升0.44%
原油及商品價格回軟，本模擬組合持有的商品及農產品基金亦首當其衝，施羅德商品基金及施羅德農產基金分別於上周下跌6.61%及3.62%。筆者預期商品價格短期見頂回落，故將會先行沽出上述基金，以鎖定利潤，有關投資的回報率分別為41.05%及-5.24%。
對新興市場而言，油價下滑遲早會使通脹放緩，有助降低當地企業的發展成本，尤其對資源入口國有利，印度股市及恒生國企指數分別於上周反彈11.27%及6.47%，兩者之中，筆者較看好中國市場，原因是宏調措施初見成效，通脹放緩；IMF預料今年中國經濟增長9.7%，增幅較印度市場為高。不過，由於中國基金佔本模擬組合超過三成之比重，暫不擬再增加。所以，本模擬組合打算以沽出施羅德農產基金所套現的資金，買入滙豐印度股票基金AD美元，以捕捉印度股市近期的升勢，並藉以分散組合的風險。不過，由於本組合只能每周三交易一次，故迫於周三印股大幅反彈5%時入市。
回顧期內，本模擬基金持有的景順亞洲棟樑基金、景順中國基金及施羅德中國基金分別上升2.90%、3.79%及4.28%；首域中國增長基金及JF亞洲內需主題基金則分別出現0.23%及0.47%的調整；每周報價的惠理價值基金則下跌2.09%。
台灣股市亦於上周出現顯著反彈，台灣加權指數一周上升3.39%，本模擬組合持有的JF台灣、施羅德台灣基金及富達台灣基金分別上升7.01%、5.67%及4.57%，表現跑贏大市。在中國及台灣基金的帶動下，本模擬組合於上周錄得0.44%升幅。
《轉載自信報財經新聞》
