東尼天下第一倉

匯豐宏利　向左走向右走

我們組合的兩大基石匯豐和宏利，已佔整個組合兩成半分量。惟兩者的表現背道而馳，宏利走勢極好，匯豐卻恍如身患重病。

今年宏利股價由二百六十元起步，上星期還增加季度派息至加幣廿四仙。直至現在，次按風暴已令不少保險公司受損，強如AIG亦無可倖免，宏利卻可獨善其身。惟宏利因收購美國財務機構 John Hancock Financial而承接的投資組合有可能出事，或許這只是我杞人憂天，在宏利最新的季度報告，尚未有提到這問題。

宏利估值仍然偏低

宏利股價今年升了三成四，達到三百六十元，相對組合內的H股升幅，並不算特別豐厚，但亦推高了組合的表現。我深信宏利價值仍被低估，明年繼續跑贏大市，股息更拾級而上。以○七年盈利計算，其市盈率約十六倍，既安全又吸引。匯豐表現則差強人意，股價至今原地踏步。我倒不覺得是問題，亦不介意，理由是它每季派息十七美仙，相對去年每季十五美仙已有所躍進，相信匯豐今年的末期息，有望勝過去年的廿一美仙。

匯豐無疑已被捲入美國次按風暴之中，儘管它是首間銀行為此大幅撥備，但應該仍要再度增加撥備。這或許有待本週三匯豐公布第三季業績時，便可見眉目。

次按問題現已蔓延至英國，巴克萊銀行股價大跌三成三；皇家蘇格蘭銀行更曾跌逾四成。匯豐即使有三頭六臂，亦勢難扭轉此形勢。

我不期望匯豐在未來數月可止跌回升，但以盈利能力衡量，若計及息率，現價絕對便宜。匯豐去年約賺一千二百億港元，今年首六個月，已公布賺八百億港元。若以此基數推算，全年有可能賺一千六百億港元，扣除再度撥備後，全年應可賺一千四百三十億港元。

匯豐市值約一萬六千六百億港元，即使下半年再有大幅撥備，亦非世界末日。撥備絕非等同虧損，將來或許會回撥。若要維持五釐息率，需要八百億港元用來派息，剛好是上半年所賺到的數目。

匯豐經得起風浪

我不擔心匯豐會崩潰，更深信只要風暴完結，盈利能回復至一千六百億港元，屆時股價定會乘勢而上。過去五十年，我曾多次看見大風浪嚇退惶恐的投資者，惟匯豐每一浪都可衝破，今次亦然。

港股捱得過八七年及九七年十月的股災，但今年十一月，卻非同小可。十一月一日，匯指還在三萬一千三百點，但上週五已回落了二千五百點，再加上英美股市在上週五大跌，港股這星期注定暗淡無光。

我曾警告讀者港股現值已過高，要避免過分借貸入市，更要尋找安全網及保持有固定收入。幸好，我審視組合內的股票，即使是最重磅的匯豐，皆有能力打敗這場金融風暴。
風暴之中，記緊要把船艙口鎖好。

<<轉載自壹周刊天下第一倉>>