通脹肆虐加息難收效的困局
國家統計局昨天公布十月份的消費者物價指數（國內稱「居民消費價格指數」，即通貨膨脹率）為百分之六點五，可說在海外專家預期之中又在預期之外，因為一派認為應在百分之六點三至六點四之間，另一派則有超過百分之七的共識。無論如何，這已是第三個月超過百分之六，在一年存款利率為三厘八七的前提下，中國的負利率程度相當嚴重，這種差距若無法於短期內調整，愈來愈多老百姓了解存款等於貨幣購買力被蠶食而不斷萎縮，必有更多資金流出銀行系統，投入預期會升值即在通脹肆虐下有保值作用的物品，人民有調動、分配自己資金的自由，這種因自利而引致的趨勢便無可避免；這樣做的結果是百物騰貴，對通脹升溫有火上加油之效。
面對通脹率高出存款利率近倍這種教人民吃虧的難題，所有負責任的政府，都會採取措施抑制通脹蔓延；最常見的手法不外是提高利率增加存款誘因，存款比率提升了，可用於消費和投資（以保值）的資金相對減少，消費者物價及金融資產漲升幅度必然緩和，這正是目前專家幾乎眾口一詞認為人行會調高利率、不少甚且指出現在至年底會二度加息的原因。事實上，由於存款息率與通脹率差距太大，除非出奇不意地大幅提高利息，不然二三十個基點的小步加息，無濟於事；加息的幅度趕不上物價升幅，等於加息無法拉近與通脹率的差距，存款從銀行流入市場（消費掉或投資保值），理當如此。更令當局頭痛的是，在萬眾一心預期人民幣滙價會加速升值步伐的環境下，加息必然令更多資金（外幣）流入，以待「財息兼收」（賺息賺價），面對這種情況，當局只有印刷更多人民幣吸收這些外幣，這固然可以避免人民幣滙價被市場炒高，結果卻是人民幣供應增長加快，那正是一切通貨膨脹之源（佛利民這點觀察是正確無誤的）；人行本月八日才把銀行人民幣存款準備金率上調半個百分點至百分之十三點五（國際標準為百分之八），這既顯得銀行愈為穩健（可貸出資金比例下降，等於銀行本身的「流動性」更高），亦可限制銀行放款以免「過量」資金流入市場令通脹愈發不可收拾。可是，加息預期令資金流入加速，人行這些措施的有效性被抵銷。由於加息會引進更多資金，因此人行對加息的態度會非常慎重。
今年至今三次加息（從三點○六厘提升至目前的三點八七厘），不但無法留住存款，且引進更多「外資」，令貨幣供應大增，十月份貨幣供應K增百分之二十二點二，增長之速，並不常見；而它比L的增幅百分之十八點五高，這種情況且已持續數月之久（去年十一月以來俱如此），意味存戶把存款撥轉至較易提取的存款工具，為「隨時入市」做好準備。種種迹象顯示內地存戶對食之無味的存款利息已有棄之不可惜的認知，這固然反映在K增速較快上，同時亦從儲蓄存款數額從二○○ 一年七月以來便穩步下跌上看出，……今年八月的儲蓄率比去年同期增百分之十六點五、九月十六點八、十月再降至十四點九；內地家庭儲蓄年增率只有百分之三點七，這本來無關宏旨，但和大多數西方國家不同，家庭存款是內地銀行資金二項主要來源之一；另一項來源為國企存款，雖然近月這方面的存款有放緩之象，和去年比較，十月的「機構存款」仍增百分之二十二點七，意味根據國家的指示，國企機構「不問收成」仍把餘資存入銀行，但人民則為本身利益着想正在逐漸把資金抽離銀行系統，這種趨勢當非政府所樂意，因為這些資金流入市場，令股票物業以至百物價格上揚，最終折射在通貨膨脹上升上。
解決上述的困局，人民幣大幅升值也許是捷徑，惟這茲事體大，牽一髮動全身。而且這樣做好像是被美國迫出來，在政治上受不了；在經濟上對民生有好處對出口則有消極影響，因此不易取捨，但這個問題愈拖愈嚴重愈難解決經濟要付的代價亦愈大！
溫家寶總理的親民慰民活動，令他看起來真的如「民間傳說」般有點像粵語「殘片」中的「家嫂」！面對通脹肆虐，溫總理說政府有決心有信心有能力使人民生活得踏實，在議會沒有反對派政府具高度效率的條件下，「有能力」是可以速迅變成政策的。過往西方國家試圖克服通脹的措施如實行薪金指數順應（Indexation，通脹率與薪金掛鈎）及物價管制，均為治標不治本的權宜之計，而且都尾大不掉，加深經濟困難，中國又有什麼辦法替人民紓困，大家當然樂觀其成，但筆者想不出有什麼好辦法。如果限制民生日用品漲價，國企當然會毫無異議照辦，民企又如何？還有，國企顧全大局豈非要犧牲小我（股東）的利益？天下沒有免費午餐，不管讓市場自我調節或以行政命令打壓通脹，社會都要付出一定代價的。
<<轉載自信報財經新聞>>
國家統計局昨天公布十月份的消費者物價指數（國內稱「居民消費價格指數」，即通貨膨脹率）為百分之六點五，可說在海外專家預期之中又在預期之外，因為一派認為應在百分之六點三至六點四之間，另一派則有超過百分之七的共識。無論如何，這已是第三個月超過百分之六，在一年存款利率為三厘八七的前提下，中國的負利率程度相當嚴重，這種差距若無法於短期內調整，愈來愈多老百姓了解存款等於貨幣購買力被蠶食而不斷萎縮，必有更多資金流出銀行系統，投入預期會升值即在通脹肆虐下有保值作用的物品，人民有調動、分配自己資金的自由，這種因自利而引致的趨勢便無可避免；這樣做的結果是百物騰貴，對通脹升溫有火上加油之效。
面對通脹率高出存款利率近倍這種教人民吃虧的難題，所有負責任的政府，都會採取措施抑制通脹蔓延；最常見的手法不外是提高利率增加存款誘因，存款比率提升了，可用於消費和投資（以保值）的資金相對減少，消費者物價及金融資產漲升幅度必然緩和，這正是目前專家幾乎眾口一詞認為人行會調高利率、不少甚且指出現在至年底會二度加息的原因。事實上，由於存款息率與通脹率差距太大，除非出奇不意地大幅提高利息，不然二三十個基點的小步加息，無濟於事；加息的幅度趕不上物價升幅，等於加息無法拉近與通脹率的差距，存款從銀行流入市場（消費掉或投資保值），理當如此。更令當局頭痛的是，在萬眾一心預期人民幣滙價會加速升值步伐的環境下，加息必然令更多資金（外幣）流入，以待「財息兼收」（賺息賺價），面對這種情況，當局只有印刷更多人民幣吸收這些外幣，這固然可以避免人民幣滙價被市場炒高，結果卻是人民幣供應增長加快，那正是一切通貨膨脹之源（佛利民這點觀察是正確無誤的）；人行本月八日才把銀行人民幣存款準備金率上調半個百分點至百分之十三點五（國際標準為百分之八），這既顯得銀行愈為穩健（可貸出資金比例下降，等於銀行本身的「流動性」更高），亦可限制銀行放款以免「過量」資金流入市場令通脹愈發不可收拾。可是，加息預期令資金流入加速，人行這些措施的有效性被抵銷。由於加息會引進更多資金，因此人行對加息的態度會非常慎重。
今年至今三次加息（從三點○六厘提升至目前的三點八七厘），不但無法留住存款，且引進更多「外資」，令貨幣供應大增，十月份貨幣供應K增百分之二十二點二，增長之速，並不常見；而它比L的增幅百分之十八點五高，這種情況且已持續數月之久（去年十一月以來俱如此），意味存戶把存款撥轉至較易提取的存款工具，為「隨時入市」做好準備。種種迹象顯示內地存戶對食之無味的存款利息已有棄之不可惜的認知，這固然反映在K增速較快上，同時亦從儲蓄存款數額從二○○ 一年七月以來便穩步下跌上看出，……今年八月的儲蓄率比去年同期增百分之十六點五、九月十六點八、十月再降至十四點九；內地家庭儲蓄年增率只有百分之三點七，這本來無關宏旨，但和大多數西方國家不同，家庭存款是內地銀行資金二項主要來源之一；另一項來源為國企存款，雖然近月這方面的存款有放緩之象，和去年比較，十月的「機構存款」仍增百分之二十二點七，意味根據國家的指示，國企機構「不問收成」仍把餘資存入銀行，但人民則為本身利益着想正在逐漸把資金抽離銀行系統，這種趨勢當非政府所樂意，因為這些資金流入市場，令股票物業以至百物價格上揚，最終折射在通貨膨脹上升上。
解決上述的困局，人民幣大幅升值也許是捷徑，惟這茲事體大，牽一髮動全身。而且這樣做好像是被美國迫出來，在政治上受不了；在經濟上對民生有好處對出口則有消極影響，因此不易取捨，但這個問題愈拖愈嚴重愈難解決經濟要付的代價亦愈大！
溫家寶總理的親民慰民活動，令他看起來真的如「民間傳說」般有點像粵語「殘片」中的「家嫂」！面對通脹肆虐，溫總理說政府有決心有信心有能力使人民生活得踏實，在議會沒有反對派政府具高度效率的條件下，「有能力」是可以速迅變成政策的。過往西方國家試圖克服通脹的措施如實行薪金指數順應（Indexation，通脹率與薪金掛鈎）及物價管制，均為治標不治本的權宜之計，而且都尾大不掉，加深經濟困難，中國又有什麼辦法替人民紓困，大家當然樂觀其成，但筆者想不出有什麼好辦法。如果限制民生日用品漲價，國企當然會毫無異議照辦，民企又如何？還有，國企顧全大局豈非要犧牲小我（股東）的利益？天下沒有免費午餐，不管讓市場自我調節或以行政命令打壓通脹，社會都要付出一定代價的。
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