相信不少家長都有類似的感受，每逢周六周日，幾乎比平日返工更忙，整天總是忙着帶家中的王子／公主學琴、學繪畫及學空手道等；每逢聖誕節、新年，又要為他們準備各類節目及禮物；總之，今時今日在香港地養小朋友真是所費不菲，可能400萬元也不夠。
其實，在內地的大城市亦有類似情況，在實行「一孩政策」下，內地每對夫婦只可生育一名小孩，家中的小孩都集萬千寵愛於一身，家長們都很樂意花大量金錢在這些「金叵蘿」身上，這亦造就不少商機。
今天，想和大家談的公司就是在內地專做兒童用品的博士蛙（1698）。
博士蛙是內地嬰兒及兒童消費品開發及零售商，主營設計、開發及銷售嬰童服裝、鞋具、配飾及兒童用品，並擁有自家品牌，零售網包括百貨店專櫃至專賣店，覆蓋28省共140個城市。
生育高峰期
截至2011年6月止半年度，博士蛙營業額上升47.4%，至8.77億元（人民幣．下同）；股東應佔溢利增長11.9%，至1.3億元，期內兒童服裝、鞋具及配飾營業額升32%，至5.94億元，佔總營業額67.7%；兒童日用品的營業額增長94.5%，至2.83億元，佔總營業額32.3%。
根據中國嬰孩產業研究中心公布數據顯示，近年內地嬰孩消費市場保持約15%的高速增長，2011年，0至12歲的嬰孩消費市場的總規模約1.15萬億元，估計到2015年可達2萬億元。
另外，今年立春後便是龍年，不少父母都希望生個「龍B」；加上內地政府放寬生育政策，有預測2012年內地的嬰兒出生率將較往年多5%，屆時，內地對嬰兒產品的需求將增加，相關企業應可受惠。
整頓發展方向擴規模
為配合持續擴大的市場規模，博士蛙亦積極擴充，繼2010年實施的四網融合市場策略，即結合物聯網、互聯網、門店管道網絡及會員網絡四大平台後，於2011年為建立內地兒童生活消費城市綜合體的目標，又推出「五位一體」的概念，即以內地嬰孩產業研發中心為火車頭，帶動消費、娛樂、醫療及教育四方面業務，把嬰孩產業內的主要市場都納入業務範圍內，「食盡」每個環節。
明達遠認同博士蛙開設高端「月子中心」和兒童教育產業的發展方向，但有關業務需要一段時間才能對消費者建立信心及達規模效益，因此，預計有關業務在短期內對集團的盈利貢獻有限。
儘管童裝市場處於增長期，但與體育用品板塊相似，集團同樣遇上存貨上升問題。
博士蛙的存貨持續上升，於2011年6月底存貨金額較2010年12月底，增加一倍，製成品及商品由2010年12月底的3.54億元，大幅上升至7.12億元，平均存貨日亦由同期的117天，大幅延長至201天。再者，由第三方經營的零售店將去年夏季系列滯銷的產品退回的數量亦有增加。
分銷費用急升
另一隱憂是折扣率過高，在直營店部分，季末清貨特賣的折扣可高達買三件打3.5折，已較4至4.5折的批發折扣為低，這可能觸發與經銷商產生利益衝突，訂單增長率可能會放綬。
同時，博士蛙於2011年6月底的應收貿易賬款及其他應收款項金額亦較2010年12月底上升40.58%，至6.76億元。在扣除呆賬撥備後，應收貿易賬款的賬齡亦有延長之勢。如產品存貨額持續上升，撥備金額可能增加，有機會拖垮業績。
值得留意的是，博士蛙的經銷及分銷開支亦大幅增加，2011年6月底總開支較2010年12月底暴升160.6%，至1.65億元，佔收入百分比亦由10.7%，上升至18.8%。其中宣傳活動及廣告開支於2011年6月底較2010年12月底大升333.3%，至4550萬元，佔收入百分比的5.2%；聯營費用及租金開支於2011年6月底較2010年12月底大升108.5%，至6130萬元，佔收入百分比的7%，有關開支上升的情況亦須留意。
毛利高負債低
雖然博士蛙面對上述的存貨上升及分銷支出增加等問題，但兒童服裝及用品的毛利率一向較高，博士蛙整體毛利率44%。同時，集團負債率處於低水平，更沒有銀行借貸，截至2011年6月底銀行結餘及現金達8.83億元，在目前借貸難、「五行欠水」的環境下，水頭充足的企業必具優勢。
事實上，在兒童用品股具炒作概念的環境下，博士蛙值得留意。
近日春雨綿綿，水頭充足，這隻青蛙能否在水中跳躍自如，大家拭目以待啦！各位，下周見。
【轉載自信報財經新聞】
