內地天氣持續寒冷下，從事羽絨服的波司登（3998），生意亦有所改善，此股最近公布中期收入增長26%，至15.64億元（人民幣．下同），盈利上升19%，至6060萬元。不過，此股截至9月底現金跌至18億元，較3月底大跌逾52%，主要是新收購及支付股息所致，中期每股盈利0.78分，股息則高達3.8分，由於中期派息金額接近3億元，再加上未來開設更多零售網站，未來現金水平或進一步回落。
男裝業務貢獻收入
波司登分三大業務包括羽絨服、貼牌加工管理及男裝，分佔收入66%、30.4%及3.6%，以及康博（佔11.7%）。上半年收入之所以上升，主要有三大原因，一是銷售淡季下有效地清理存貨，令品牌羽絨服裝業務增長22.4%，二是貼牌加工管理業務增長19.9%，再加上男裝業務正式帶來收入貢獻5690萬元（2008年度沒有）。
羽絨服主要品牌有四個，包括波司登（佔48.8%）、雪中飛（佔19%）、冰潔（佔19.3%）、康博（佔11.7％）。事實上，波司登旗下品牌具領導地位，參考中國行業企業信息發布中心2008年之報告，波司登品牌組合總市場份額為39.5%，其中定位為中高檔的波司登，市場份額達26.3%，位居第一；雪中飛市場份額10.1%，居第二；康博及冰潔分別排第七及第十一位。
11月金額增近九成
羽絨服收入受典型季節因素而波動，淡季出現在3月至5月，波司登一般在6月至9月銷售淡季以優惠價促銷前一年度之存貨，銷售旺季通常於10月至翌年2月，由於早前內地天氣異常寒冷，波司登旗下羽絨服銷售於11月2至20日，銷售金額大幅增長86%，至6.97億元，上述金額已相當於2009年度收入的16%，由於內地寒冷天氣持續，相信下半年盈利增長應有一定保證。
整體毛利率提升三點三個百分點，至33.5%水平，經營溢利率為1.9%，按年增加零點四個百分點，該公司未來將適當增加自營店比例，現時全國網點六百多家，冀望明年3月底可增加至八百家，2011年度提升至一千二百家。至於Rocawear品牌業務亦計劃於2013年前，於大中華地區開設三百家以上Rocawear獨立店舖及店中店，相信有助提升整體毛利率。
就估值而言，參考大行之預測，估計波司登2010年每股盈利為0.102元，預測市盈率十二點八倍，截至9月底手頭現金為18億元，較3月底38億元下跌52%，主要是向大股東收購男裝業務以及支付2009年度末期股息，今次中期息3.8分，派息總額高達2.95億元，相信年末現金水平將進一步下滑，此股未有任何銀行借貸，負債比率為零。
《轉載自信報財經新聞》
