對 投 資 者 而 言 ， 剛 過 去 的 中 期 業 績 公 布 期 ， 無 疑 令 人 失 望 ， 縱 使 有 部 分 企 業 如 中 移 動 及 思 捷 （ 330 ） 交 出 亮 麗 成 績 ， 也 同 樣 被 人 摒 棄 。
兩 星 期 之 前 ， 我 在 此 預 測 中 資 銀 行 股 會 是 市 場 的 焦 點 所 在 ， 雖 然 中 資 銀 行 股 公 布 的 業 績 對 辦 ， 但 悲 觀 者 仍 害 怕 下 半 年 前 路 茫 茫 。
第 三 季 度 的 成 績 ， 將 在 十 月 下 旬 或 十 一 月 初 陸 續 公 布 ， 惟 要 作 出 盈 利 預 測 較 以 往 困 難 。 就 以 工 行 過 去 的 數 據 為 例 ， ○ 七 年 上 半 年 賺 四 百 一 十 億 元 人 民 幣 ， 下 半 年 幾 乎 不 變 ， 賺 四 百 零 五 億 元 人 民 幣 ； 而 ○ 八 年 上 半 年 則 急 速 上 升 至 賺 取 六 百 四 十 五 億 元 人 民 幣 ， 若 再 細 看 ， 其 實 今 年 首 季 賺 三 百 三 十 億 人 民 幣 ， 次 季 則 賺 三 百 一 十 五 億 元 人 民 幣 。
逢 低 吸 納 銀 行 股
工 行 ○ 八 年 盈 利 得 以 大 幅 上 升 ， 很 大 程 度 歸 功 於 息 差 擴 闊 。 雖 然 息 差 難 再 進 一 步 拓 展 ， 但 我 亦 不 擔 心 盈 利 增 長 步 伐 會 回 復 到 ○ 七 年 水 平 ， 何 況 銀 行 已 累 積 更 充 裕 的 資 金 借 貸 給 顧 客 。 經 營 銀 行 ， 能 年 復 年 將 盈 利 聚 沙 成 塔 ， 有 助 長 遠 持 續 發 展 ， 因 此 我 很 喜 歡 趁 低 吸 納 銀 行 股 。
刻 下 工 行 市 值 一 萬 八 千 億 元 ， ○ 八 年 市 盈 率 十 五 倍 ， 實 屬 抵 買 ， 假 設 未 來 兩 年 盈 利 仍 繼 續 增 長 ， 全 年 料 賺 一 千 二 百 億 元 。 我 不 認 同 悲 觀 者 的 看 法 ， 他 們 認 為 工 行 盈 利 無 以 為 繼 。 我 無 意 預 測 人 民 幣 兌 率 的 走 勢 ， 但 以 一 點 一 二 港 元 兌 換 一 元 人 民 幣 計 算 ， 一 千 二 百 億 港 元 約 等 於 一 千 零 八 億 人 民 幣 。 換 句 話 說 ， 下 半 年 工 行 只 須 維 持 ○ 七 年 的 盈 利 水 平 ， 賺 取 四 百 三 十 五 億 元 人 民 幣 ， 便 可 輕 易 達 標 。
中 行 的 情 況 更 具 魅 力 ， 雖 然 有 人 質 疑 它 的 增 長 速 度 遠 遠 不 及 其 他 中 資 銀 行 股 。 中 行 市 值 約 八 千 六 百 億 元 ， 剛 公 布 的 半 年 業 績 ， 盈 利 達 四 百 二 十 二 億 元 人 民 幣 ， 折 合 約 四 百 七 十 億 港 元 。 假 設 下 半 年 賺 三 百 七 十 億 港 元 ， 市 盈 率 只 是 十 倍 ， 非 常 超 值 。
相 對 其 他 中 資 銀 行 股 ， 中 行 的 業 務 更 為 國 際 化 ， 惟 它 不 幸 買 入 了 小 量 高 息 結 構 產 品 ， 以 及 在 次 按 風 暴 中 受 損 。 但 不 幸 之 中 的 大 幸 是 僅 受 輕 傷 ， 並 已 為 此 進 行 了 撥 備 。
過 去 的 三 個 半 年 ， 中 行 分 別 賺 二 百 九 十 五 億 元 人 民 幣 、 二 百 六 十 七 億 元 人 民 幣 ， 以 及 最 新 公 布 的 四 百 二 十 二 億 元 人 民 幣 ； 若 以 賺 二 百 八 十 億 元 人 民 幣 來 做 中 位 數 ， 最 壞 情 況 全 年 打 算 亦 可 賺 五 百 六 十 億 元 人 民 幣 ， 市 盈 率 約 十 四 倍 。 但 若 進 取 一 點 ， 下 半 年 中 行 盈 利 只 要 保 持 今 年 上 半 年 的 水 平 ， 全 年 便 可 賺 八 百 四 十 億 元 人 民 幣 ， 預 測 市 盈 率 便 只 有 九 倍 。
工 行 現 價 五 元 四 角 ， 每 股 資 產 淨 值 一 元 六 角 四 分 人 民 幣 ， 股 價 是 資 產 淨 值 的 三 倍 ； 而 中 行 現 價 是 三 元 四 角 ， 每 股 資 產 淨 值 是 一 元 七 角 人 民 幣 ， 股 價 是 淨 產 值 的 一 點 八 倍 ， 因 此 中 行 安 全 度 較 工 行 為 高 。
我 相 信 這 兩 間 公 司 的 股 價 早 晚 會 飛 升 ， 屆 時 投 資 者 便 不 再 苦 臉 ， 笑 容 便 會 重 現 。
《轉載自壹週刊天下第一倉》
