早前兩大跌市的罪魁禍首——次按問題及高通脹，上周明顯得到紓緩，刺激環球股市大幅上揚，恒生指數重上23000點水平。由於市場氣氛改善，有不少投資者雄心再現，希望入市捕捉這反彈浪。但問題是這次反彈浪可維持多久呢？這要看次按問題及高通脹何時再現。
美國金融股的業績，最能反映次按問題的變化。如今多家美國金融股已公布第二季業績，即使有新一輪的次按問題，可能在9至10月份才浮現，7月底至8月應是個相對的「安全期」。此外，美國證券及交易委員會（SEC）緊急發布新規則，從7月21日起的三十天內，禁止投資者對房利美、房貸美和雷曼等十九間金融機構的股票進行所謂的「無貨沽空」（naked short selling）交易，即沽空前沒有借入股票。在這新規例下，淡友料暫時「鳴金收兵」，待措施取消後再作部署。因此在這段期間，美國金融股料有較穩定的走勢，有助美國及環球股市的表現。
美通過立法限制炒油
至於高通脹的憂慮，隨着油價從高位急挫而減輕。美國參議院民主黨議員周二以九十四對零票通過議案，就立法限制炒賣油價踏出第一步，有關議案包括提高某種交易的按金水平，還要求交易所提供交易員的持倉情況，避免市場操控。筆者早前在本欄提過，油價現水平隱含着很大比例的「風險溢價」，這溢價往往是炒家藉着地緣政治等因素，把油價炒高而造成的。若美國這限制炒油議案正式通過的話，筆者相信「風險溢價」會減少，油價從而可進一步回落。
從上述觀點看，短期應不需太擔心次按及通脹問題，而北京奧運舉行在即，相信全球中國人（包括中央領導人）的焦點也會放在奧運上，在8月24日閉幕前，料不會有什麼冷卻經濟及通脹的措施出現，這對香港及中國股市是有利的。從圖表看，目前恒指的下降軌頂部在24000點，250天平均線則在25000點，筆者相信這次反彈浪，會在24000至25000點範圍內結束，企業在8月公布的盈利若較預期理想，則可升至接近25000點，反之則在24000點左右已見阻力。
據國資委公布的最新統計結果顯示，今年上半年中央企業實現利潤4256億元，同比減少489.9億元，減幅為10.3％。但扣除政策性虧損的石油石化和電力兩大行業後，央企實現利潤同比增長22%以上。其中一百一十多家企業實現了利潤增長。
央企業績不俗利H股
國務院國資委主任李榮融表示，中央企業要做好過緊日子的各項工作，並要及時調整經營戰略。他高度重視四個問題：一是高度重視降本降耗，嚴格控制成本費用；二是高度重視投資管理，從嚴從緊控制投資；三是高度重視風險管理，嚴格控制併購重組；四是高度重視資金管理，有效控制財務風險。
筆者曾表示目前在港上市的H股，很多也有機會獲其母公司（主要是央企）注入資產的，所以央企本身的質素及盈利前景如何，對H股有一定的影響。從央企的業績可見，盈利表現不俗（不計石化電力類），而國資委對改善央企的質素又十分重視，這對H股是有利的。須知道能獲注資的H股，其盈利增長可獲支持，從而有助股價。這一點令筆者相信，國指在這次熊市中的最終調整幅度不會太深，從高位跌一半，即跌至10000點應該差不多。
大師轉軚看好美金融業
大師轉軚看好美金融業
去年沽空次按大賺37億美元、被美國《福布斯》雜誌選為「2007年華爾街最賺錢的人」的對沖基金經理普爾遜，計劃成立新對沖基金，為次按風暴中錄得巨額撇賬的金融機構提供融資。這位仁兄能在次按危機中大賺，是因為對次按市場、金融機構的負債情況及財務風險十分熟悉，如今他計劃「轉沽為買」，對次按問題是否結束有一定的啟示。筆者不敢說次按問題已經過去，但相信其對金融市場的影響逐漸減小。然而筆者估計通脹仍是下半年的最大風險，尤其是對新興市場。
好像香港的通脹問題仍未有降溫迹象。6月份通脹率高達6.1%，是1997年8月以來新高。其中私樓租金更按年上升8.4%。由於政府仍以現有租約計算市民平均租金升幅，部分租約乃是在一至兩年前簽訂，若未來把新簽租約計算的話，通脹或更嚴重。本欄最近買入的太古（019），擁有大量優質物業收租，在通脹期有不俗投資價值。
上周本欄組合上升4.92%，年初至今跌幅收窄至19%，優於國指的表現。原以為反彈力較遜的滙控（005），上周卻出現令人意外的升幅，上升達10.8%。升幅如此急勁的原因，是有消息指出中投有意入股滙控。雖然這消息對滙控來說絕對是好消息，但筆者卻想起，中投近年曾入股摩根士丹利、百仕通及VISA等，但這些公司的股價並沒有受中投「祝福」，反而表現欠佳，希望這宿命不要發生在滙控身上！
《轉載自信報財經新聞》
