美滙拖垮港元 港元港貨相對廉宜

林行止專欄　2008/3/4

一、　　美元滙價跌個四腳朝天，不少人奔走相問：「何以致此？」對畢非德來說，這真是「一字咁淺」，在致股東書中他這樣分析，美國人購買進口貨的數額，遠遠多於外國人購買美國貨的付出，一入一出之間，美國每天必須滙出二十億美元給世界各國，作為購買她們的產品的淨差額，美國外貿「入不敷出」，出現所謂貿易逆差，資金不斷流出，美元滙價自然疲弱。就憑這點簡單的分析，一如昨天的陳述，畢非德採取適當行動，在外滙上收穫甚豐。

　　不斷貶值的美元，令美國貨相對兌美元升值貨幣比較便宜，而進口貨亦因這種關係而相應漲價，按照課本上的說法，這有利美國貨向世界促銷，美國消費會則因貨價上升少購進口貨，結果美國貿易長期錄得逆差的情況可望改善。理論上的解釋可以接受，可是，美元要貶值至什麼水平才有這種效果？事實顯示，去年疲態畢露的美元肯定起不了作用。畢非德指出，二○○二年歐羅較美元弱，平均兌九十四點六美仙（一百歐羅兌九十四點六美元），美國對德國貿易有三百六十億美元赤字；去年歐羅強升至兌一點三七美元，美元跌得甚慘，但美德貿易逆差反而再進一步達四百五十億。同樣情況發生在美加貿易上，○二年一美元兌六角四加元，是年美國對加拿大貿易錄得五百億赤字，○七年加元大幅升值，一加元可換九角三美元，然而，美國對加的外貿逆差增至六百四十億。

　　美元滙價跌至什麼水平才能扭轉外貿入超的逆勢？相信沒人能提供準確答案，如果美國政府死心眼地認為其外貿巨額逆差的關鍵在美元滙價仍然太高，那麼，美元滙價真的不知伊於胡底！

二、　　在二十世紀下半葉，當美國出現財赤貿赤令美元滙價滑落時，其盟友循例會出手相助，這些國家也許認為這是她們支持美國作為自由世界盟主應盡的責任，因為強大的美國令她們免受蘇聯集團威脅。六十年代，美國財赤開始令人關注，經濟剛起飛的西德主動伸出援手，支付美國駐德軍事費用，大大減輕美國的財政負擔；美國派駐日本的軍政開銷，因為日本政府的資助，亦比駐紮美國本土便宜。日本及歐洲多國央行，在六十、七十至八十年代，多次在市場大手吸購美元，令美元價弱勢不致長期化。一九九一年爆發兩伊戰爭美國介入時，沙地阿拉伯、科威特和其他海灣小國，均樂於承擔部分美國軍費，以紓美國的財政壓力。

　　然而，這種同心合力「義助」美國的情況，在新世紀已不復見。二○○一年美國雙赤（財赤貿赤）再現，其盟邦袖手旁觀，這當然與各西方國家「家家有本難念的經」有關，不過，和美國在國際上的認受日低更有直接關係。據美國ＰＥＷ民意調查研究中心去年三月的多國民調，顯示美國在世界各地受歡迎程度大跌─一九九九至二○○○年，歡迎美國的英國人有百分之八十三、法國六十二、德國七十八、西班牙五十、印尼七十五、土耳其五十二、日本七十七，其後逐年下挫，至○六年，依次下降至五十六、三十九、三十七、二十三、三十、十二及六十三。認為美國危害世界和平的人則大幅增長（見http://www.pewglobal.org/）。去年初英國ＢＢＣ在二十五國對二萬六千三百八十一人的調查，顯示認為美國對世界事務有「負面影響」的超過百分之五十二；稍後芝加哥環球事務委員會（Chicago Council of Global Affairs）的十七國調查，亦有百分之五十三被訪者指美國「不可信」（not to be trusted）！

　　民情如此，各國即使行有餘力，亦不敢逆民意以實際行動支持美國；這是近來美元持續下跌西方央行無一出手相助的底因。

　　英鎊曾是世界第一通貨，然而，隨著英國經濟盛世褪色、殖民地相繼獨立以至軍力稱雄的地位為美國取代後，英鎊滙價便失去獨佔外滙儲備的優勢；如今美國在雙赤之下會否為「過度帝國野心」即在世界各地建立軍事基地且於中東用兵虛耗大量財富所拖垮，為當前外滙炒家關注的問題。

三、　　看聯儲局主席貝南奇的言論，聯邦基金利率再調低，似不可免；這意味美國貨幣當局已放棄堅持美元，其滙價續挫，看來事屬必然。

雖然美滙在下降軌中運行，但預測會跌至什麼水平，不僅沒有意義，亦非筆者能力所及。筆者唯一知道的是和大部分上牌買賣的商品（和股票）一樣，美滙不會直線下挫而是反覆向下，因為美國政制健全、政治安定、法治嚴明（基本上如此）、自由市場根深蒂固，加上軍力強盛及經濟體積世界最大種種優點，持有強勢貨幣的政府和個人，必會經常打美國商界的主意，擇「瘦」（困難浮現價錢「合理」的投資項目）而噬，買家在動手前必須持有美元，意味美元不時有大買家吸納，其滙價便不致一瀉到底，而是反反覆覆向下！

　　對強勢貨幣持有者而言，美國投資項目因美元頹弱而相應廉宜，貨幣與美元「聯繫」的香港何嘗沒有此種「優勢」；強貨幣持有者來港撿「便宜貨」，不論藍籌股或高級商住物業的可能性均不容抹煞。因為股市急挫而把香港市場一筆勾銷，絕非理性者所應為。

《轉載自信報財經新聞》