上星期二《信報》刊登了香港科大商學院副院長李家濤的一篇文章，標題為「從『投資者關係』看企業投資價值」，這篇文章完完整整地解釋了投資者關係的重要性，值得大家一看。筆者節錄了以下重點︰
‧投資者關係管理是讓投資者了解企業的經營，盡量將訊息公開化、透明化，是贏得投資者信任的關鍵。
‧投資者是資本市場的主導力量，「投資者關係管理」沒有做好，直接影響投資者對上市公司股份的認購興趣及持有期限，此舉又接着影響上市公司股價及再次融資的成本。
‧「信任」是金融經濟的最核心基礎，如今中國概念股在美國出現誠信問題，受到拋售，除了可能牽涉的財務失實、訊息披露虛假等「致命因素」外，更深層的原因，是對當代企業治理的重視不夠。
中國建築贏得信任
一般投資者大多不明白投資者關係的重要性，「財經吹水佬」也從沒有向大家「吹過」有關投資者關係的「水」，因為他們不明白這因素的重要性。
「投資者關係」一直是筆者經常掛在咀邊的一個非常重要的選股考慮。如果大家是本欄的支持者，應該知道筆者多番強調為何喜愛中國建築（3311）。
除了因為其業務受惠於未來幾年政府大力發展的保障性住房之外，他們的投資者關係管理實在做得很好，例如業績發布會的分析員會議，他們寧選擇要花兩小時解答在座所有人的疑問，也不會像其他公司般草草於一小時內結束；每月會公布新簽合約及其他重要指標；每季公布盈利情況；最重要是他們不會為求吸引大家的目光而胡亂吹噓自己的投資前景，反而行事說話謹慎兼負責任，結果每次都超大家預期，這最能贏得李家濤先生所說的「信任」。
一間值得信任的公司，起碼他們不會如筆者上星期所說的「隨便講嘢」，導致股價突然大跌，嚇親大家。
東方表行估值未算貴
一間公司由以往不注重投資者關係，變為大力加強這方面的管理，可以使投資者對公司「疑慮」或「不信任」的評級升級至「信任」。這方面的改變，可以誘發公司估值的re-rating，每年同樣的增長率，以前大家給予10倍的市盈率，得到信任後，可能會變成15倍，甚至乎20倍。單單因為re-rating已經可以令股價上升50%至100%，重要乎。
大家還記得三星期前，筆者為何不認同信報研究部認為東方表行（398）估值貴的文章嗎？信報研究部單憑P/E BAND （即歷史市盈率區間）來決定東方表行的平與貴是錯的。因為東方表行今年開始的投資者關係管理已經完全不同了，筆者不敢說他們已升級至像中國建築般的「完全信任」，但起碼他們的評級絕對不是以往的「疑慮」或「不信任」。
因此，今天的東方表行豈能用以往的東方表行來衡量估值的平與貴呢？看看這三星期的跌市，股價還是繼續向上爬行就明白了。
那麼，還有哪間公司的投資者關係正在改變呢？
兩星期前，筆者回答讀者吳先生有關銀基國際（886）的來信，相信大家對銀基國際不會感到陌生。筆者喜愛銀基國際今明兩年的增長潛力，看看下表便可知一二。
但另一方面，筆者擔心他們應收賬的大幅增加及營運現金流由正變成負，可幸是看見銀基維持99%的派息比率，此可大幅減低筆者以上兩方面的疑慮。
上星期，銀基由2009年上市以來，第一次邀請投資者到國內參觀賣酒的店舖、會見他們的重要合作夥伴五糧液與銀基管理層包括主席及各執行董事討論公司的發展。
以往，公司只會派出負責投資者關係的同事與市場人士見面，投資者甚少能接觸各高級管理人員。這次的活動是否意味着公司會不斷改善投資者關係？
在這階段筆者不能給予一個肯定的答案，但我認為只要公司繼續在這方面努力，應該很快會有大行撰寫報告。現在預測市盈率只有11倍，re-rating的空間多的是呢。雖然上星期股價大跌7%，但我認為此刻值得投入第一注。
以下為一位讀者來信的內容：
上哲先生：
您好！從閣下的「企業剖析」專欄中，本人學到不少有關企業運作及投資等知識，這是從一般書本中所無法學到的。
閣下於6月28日的專欄「公司高層增持股份的微言大義」中，講及有關聯邦制藥（3933）高層增持股份背後的意義，實在甚有啟發性。在下有一疑問，聯邦制藥的股票沽空情況持續整個6月，7月5日的沽空佔股票成交金額更高達31.298%，這是否有另一種啓示？一般來說，沽空都是大戶才能進行的操作，這是否意味大戶看淡聯邦制藥，其股價下跌的風險正漸漸增加？
另外，本人一直熱愛閱讀與投資有關的書籍，最近剛閱畢《拆解技術分析勝訣》及《征服股市》 兩書，請問上哲先生可否推介一些您認為值得一看的書藉給本人？如蒙賜教，不勝感激！
沽空大增非代表向淡
感謝陳先生的支持和來信，有關沽空一問，令筆者重新思考高層增持的啟示作用。到目前為止，我仍然維持當時的觀點沒有錯，只可惜今年投資者不論是機構還是散戶，他們的心靈都極到脆弱，大摩的報告trigger大家忘我地沽貨。
坊間有云，沽空佔股票成交金額突然增加，未來該公司股價下跌的機會將愈大。看沽空的變化，確實不是筆者的專長。
不過，筆者請教了幾位traders朋友，答案一致，大家都否定了這個說法，他們認為沽空佔股票成交的增加，只會意味着股價往後的波動性愈大，是向好還是向淡，沒有絕對。正如賭大細，當看見連續5次開大，大家必定一窩峰買細，是否代表開細的機會較大？
書籍方面，筆者認為，林森池兩本著作《證券分析實踐—從香港經驗認識國企前景》 和 《平民資本家—市場錯價與股市泡沫》應該一看再看。
他教曉大家何以揀選股市中的「千里馬」，如何分析各行各業，內容簡單易明。自問投資根基不穩的，必看。 另外，大家都應該知道誰是原復生吧，筆者喜愛閒時翻看共三冊的《原氏物語》，收集了原復生於2002年撰寫文章。內容雖是久遠，但分析是永遠不會out-dated的，如果想從別人的分析領悟出自己獨特的分析能力，此書是不二之選。可惜，以上推介的書籍不再出版，大家要看惟有找二手或網上書店吧。
【轉載自信報財經新聞】
