「Turnaround」通常是指由虧轉盈或盈轉虧，而珠江鋼管（1938）則是由2009年賺很多轉為2010年賺很少，然後2011年又將變得賺很多（筆者預期）。
2010年的業務不理想，很多市場人士在第二季早已知道，見其股價【圖】就一目瞭然。珠江鋼管於2010年2月以4.5元上市，隨後升至5.82元的歷史高位，5月時突然下跌了差不多四成，至3.6元。不過，當7月28日公布盈警，預期盈利較09年同期減少50%時，當時市場才發覺原來估計的「差」還未及實際的惡劣情況，所以在8月份再暴瀉至2.58元。
訂單延誤 今年受惠
公司解釋2010年銷售減少主要有兩個原因：
（一）歐洲金融危機導致全球金融市場信心下挫，使包括管道項目的全球基礎建設項目步伐放緩；
（二）中國政府採納緊縮措施遏止開支，造成中國多個管道建設項目延誤。
相信投資者很難知道這兩是否真正的原因，我們也不用深究。大家要知道的重點是當管道項目已計劃好，一般只會推延而不會取消，每當推延後，為了追趕原來的時間表，訂單會來得又急又多。因此，2010年的訂單延誤只會帶多更美好的2011年！
一個靚女分析員問我︰「訂單會不會在2011年又延誤，產生超級燦爛的2012年呀？！」
理論上，是有可能發生的。不過，從不同渠道得知公司2011年第一季的訂單已滿，但仍然不斷收到訂單，公司只能盡量把訂單推至第二季才出貨或推掉毛利率更低的訂單。由此可以推算，Turnaround已經開始，股價也由上星期開始反映。
根據彭博資料，市場平均估計公司2011的每股盈利為0.323人民幣（約0.37港元），12倍的市盈率，目標價也只不過是4.44元。與現價比較，潛在升幅不是很巨大，但有一點非常重要，彭博的數字是根據各券商2010年8月至12月的預測，當時也未能得知2011年第一季的訂單情況，所以數字是嚴重低估。
產品毛利較同業高
較為可取的應該是蘇格蘭皇家銀行上星期的報告，估計2011年全年收入上升50%，至32億人民幣，每股盈利0.41人民幣（即0.47港元），大幅高於彭博的平均數，12倍的市盈率值5.6元。用多少PE估計多少盈利，得出什麼目標價，請大家看以下數字【表】吧。珠江鋼管於2010分別於7月和12月發出兩次盈警，看來這年要發兩次盈喜呢。
另外，如果大家有看日本股神邱永漢的訪問，應該知道他喜歡另一鋼管生產商勝利管道（1080）。兩者於2010年的成績都很差，估計同樣因為之前的訂單推延而令2011年做得不錯。雖然業務同樣是鋼管，但主打產品其實不一樣。
珠江鋼管主要生產直縫埋弧焊鋼管，管道用於要求較高的環境，毛利也較高，客戶有不同的國內外大企業，而勝利管道則生產螺旋埋弧焊鋼管，用於要求較低的環境，毛利也較低，客戶極依賴中石油（857）和中石化（386），佔收入九成。
勝利管道有日本股神支持，珠江鋼管也不弱，有惠理的謝清海，他是該公司的第二大股東，持有6.03% 。我支持謝清海，投珠江鋼管一票，相信2011年要從該公司賺取30%回報不是困難之事，你又會投給哪一間呢？
【轉載自信報財經新聞】
