從事羽絨生產的波司登（3998），去年進軍男裝品牌，經營不夠一年，已經錄得9000萬元（人民幣．下同）盈利，佔營運盈利比重達7%，預計今年繼續保持高增長。參考大摩之預測，男裝2011年度銷售額應可增長60%，主要是平均售價得以提高。公司預計五年後市佔率可打入頭三大，可預期男裝業務將成為波司登未來的增長「引擎」。
公司背景︰波司登主力從事羽絨服生產及銷售，公司共有三大業務，包括羽絨服、貼牌加工管理及男裝，最大收入來源為羽絨服。旗下品牌共有四個，包括波司登、雪中飛、冰潔及康博。公司2009年中進軍男裝領域，正積極增設男裝自營店，目前包括專賣及零售網點共一百一十二個，預期在2011年度，全國零售網點達一千一百個。
業績概況︰波司登公布截至3月底2010年度業績，純利增長44%，至10.8億元；收入增加34%，至57.4億元。盈利出現高增長，原因是去年冬季較長，多個地方受到寒冷天氣襲擊，帶動羽絨業務銷售增長，毛利率更擴闊四點八個百分點，至50.3%。每股派末期息0.088元，全年派0.126元，增長6.8%，派息比率高達90%。
增長動力︰波司登於2009年5月收購江蘇一間公司，正式進軍男裝業務，為2010年度（十個月貢獻）帶來4.02億元銷售額及盈利9900萬。據管理層預計，男裝銷售額於三年後可升至10億元水平，五年後市佔率可進入頭三位。參考大摩最新之評估，隨着平均售價提高，預計2011年男裝業務銷售額會大幅增長60%。
成本上漲︰波司登有四大主要成本要留意︰（一）絨毛（佔2010年度銷售成本10%）按年上升150%，公司採購成本會由2010年度每噸9萬元，上升至2011年度每噸21萬至22萬元；（二）布料（佔銷售成本30%）走勢平穩，公司有一批內部生產的布料，較市場價格為低；（三）配件（佔銷售成本26%）按年上升15%；（四）處理費（佔銷售成本34%）按年上升15%。另外，還要面對工資上漲的影響。
估值︰參考彭博統計資料，目前有五間大行追縱波司登，全線給予「買入」評級，沒有大行建議沽售，平均目標價為2.8元，預測2011年每股盈利為0.157元，以昨天收市價計算，預測市盈率13倍。與其他男士服裝股比較，利郎（1234）預測市盈率為21倍，利邦（891）預測市盈率26倍，若波司登男士業務比例加重，估值應有調升空間。
優勢：
（一）男士服裝業務處高增長期
（二）平均售價有上調空間
風險：
（一）原材料價格急升
（二）人民幣升值打擊OEM出口業務
公司背景︰波司登主力從事羽絨服生產及銷售，公司共有三大業務，包括羽絨服、貼牌加工管理及男裝，最大收入來源為羽絨服。旗下品牌共有四個，包括波司登、雪中飛、冰潔及康博。公司2009年中進軍男裝領域，正積極增設男裝自營店，目前包括專賣及零售網點共一百一十二個，預期在2011年度，全國零售網點達一千一百個。
業績概況︰波司登公布截至3月底2010年度業績，純利增長44%，至10.8億元；收入增加34%，至57.4億元。盈利出現高增長，原因是去年冬季較長，多個地方受到寒冷天氣襲擊，帶動羽絨業務銷售增長，毛利率更擴闊四點八個百分點，至50.3%。每股派末期息0.088元，全年派0.126元，增長6.8%，派息比率高達90%。
增長動力︰波司登於2009年5月收購江蘇一間公司，正式進軍男裝業務，為2010年度（十個月貢獻）帶來4.02億元銷售額及盈利9900萬。據管理層預計，男裝銷售額於三年後可升至10億元水平，五年後市佔率可進入頭三位。參考大摩最新之評估，隨着平均售價提高，預計2011年男裝業務銷售額會大幅增長60%。
成本上漲︰波司登有四大主要成本要留意︰（一）絨毛（佔2010年度銷售成本10%）按年上升150%，公司採購成本會由2010年度每噸9萬元，上升至2011年度每噸21萬至22萬元；（二）布料（佔銷售成本30%）走勢平穩，公司有一批內部生產的布料，較市場價格為低；（三）配件（佔銷售成本26%）按年上升15%；（四）處理費（佔銷售成本34%）按年上升15%。另外，還要面對工資上漲的影響。
估值︰參考彭博統計資料，目前有五間大行追縱波司登，全線給予「買入」評級，沒有大行建議沽售，平均目標價為2.8元，預測2011年每股盈利為0.157元，以昨天收市價計算，預測市盈率13倍。與其他男士服裝股比較，利郎（1234）預測市盈率為21倍，利邦（891）預測市盈率26倍，若波司登男士業務比例加重，估值應有調升空間。
優勢：
（一）男士服裝業務處高增長期
（二）平均售價有上調空間
風險：
（一）原材料價格急升
（二）人民幣升值打擊OEM出口業務
《轉載自信報財經新聞》
