一、
去 周日英美報章莫不以雷曼兄弟走上絕路作頭條，令人對國際金融界面臨海嘯之說，深信不疑；美國財政部雖然聲言會作出連串增加市場「頭寸」措施，但對穩定市場 恐怕難生宏效，因金融業病入膏肓，不是一貼藥便會起死回生。事實上，金融界前途多艱，這從聯儲局前主席格林斯平指出情況之壞，為他前所未見並預測還有大銀 行出狀況上可見。
雷曼為德國移民。十九歲的長兄亨利一八四○年移居美國，一八四四年在荷巴馬的莫甘穆利鎮開設雜貨舖；一八五○年他的二名弟 弟伊曼紐和梅雅赴美團聚，這一年，雷曼兄弟公司成立；該公司於一八五八年第一次涉足商品期貨買賣，同年在紐約開設分支。雷曼兄弟公司與美國經濟同步成長， 隨美國經濟環球擴張，雷曼兄弟亦在世界各大都會開枝散葉……。二○○七年，該公司的總資產達六千九百一十餘億（美元．下同），員工二萬六千二百多人，是年 營業收入一百九十三億、盈利四十二億，總市值近二百三十億，但去周五已跌至二十億水平！
和所有商業危機一樣，爆發後評論者─經濟學家和新聞 工作者─都會各抒己見，剖析危機的成因並尋找補救之道。不過，從近月來包括「兩房」在內的華爾街大行兵敗如山倒的情況看，筆者認為現在已到了認真檢討經濟 學家所說「東主及代理難題」（Principal and Agent Problems）的時候了。擁有企業的股東（東主）交出管理權，讓專業經理負責公司業務，這種理論自從於一九七三年被提出後，廣泛為業界採納，且被認為 是促進企業成長的善策；可是，當經理人為勝利沖昏頭腦及把本人利益凌駕東主利益時，問題便接踵而至。在這種情況下，等於經理人運用「他人的金錢」在商場上 冒險，膽子無限大，順境時當然得其所哉，逆境時股東便全軍盡墨。可以肯定的是，如果「東主及代理」的角色定位不清楚界定，所有權與管理權分離企業出事的新 聞將陸續有來。
家族企業被企管專家視為保守、不進取，然而它有穩健穩定的優點；香港大企業不少仍由大股東「話事」，這正是經歷數次世界性經濟危機衝擊、香港企業大體上能夠安度難關的底因。
雷 曼兄弟的有關情況特別嚴重，除了管理權完全落在受薪者手上，還有其董事會成員老化的問題；該公司十一名董事，二名八十歲（包括大名鼎鼎、在八十年代「指揮 聯儲局議息」的高盛董事高富曼〔H. Kaufman〕），三名七十歲以上；年長經驗豐富，是公司的寶貴資產，但亦有得過且過、過分信賴其委任的行政總裁的弊端。
二、
由於可能買家南韓銀行及英國巴克萊銀行相繼因為美國政府不肯「包銷」其債務而退出收購談判，雷曼兄弟已於周日申請破產保護令─所謂破產法第十一章─禁止債權人「趁你病攞你命」，一切有待當局委派的清盤官定奪，那等於保護了債權人和股東的利益（如果還有利益須要保護）。
同 樣陷入財政危機但可能避過清盤厄運的巨無霸，是大家熟知的美林及ＡＩＧ─美國國際（保險）集團─這二家公司亦敗在「次按」上，前者今年這方面的虧損為五百 二十二億，後者上半年的數字為一百三十億。寫稿時傳出美國銀行建議發行值五百億的股票以換取美林控制股權（每股美銀〔去周五收三十三點七五元〕換零點八五 九五股美林〔去周五收二十九元〕），歐洲市場的反應甚劣，美銀和美林在德國已分別跌至二十九點五元（今年開市價五十七點五三元）及二十三點三元（今年開市 價近七十元）！ＡＩＧ的情況也好不到哪裏，它正在放盤出售其全資附屬的國際租賃公司，它持有約一千架民航飛機的租賃合約（該公司以保險的收入，購入飛機後 租給航空公司），但目前航空公司經費困難，其難賣得「合理」價，是意料中事；ＡＩＧ同時尋求向市場集資四百億，由於標準普爾已把其信用降級，即使它能成功 集資，成本亦必然上升，這會增加其財政困難，令其前景愈不樂觀。
三、
今年七月，破產的美國公司五千六百四十四家，比去年同月增近八成，在眾多經營有問題公司中，何以政府撥款挽救一些公司而對另一些則孰視無睹，以優勝劣敗的大道理及假「創造性破壞」之名，讓它們破產清盤。
「大 至不能倒閉」（too big to fail），在二十世紀前可能是「真理」，但新世紀以來數宗事例顯示，企業規模大小已和「能否（讓其）倒閉」兩不相干，英隆、世界通訊 （WorldCom）及環球電訊（Global Crossing）這三家超大企業相繼被清盤，便是明顯例子。
政府在什麼情況下才會出手 「打救」面臨險境的企業？答案是對經濟有否消極影響，如果企業倒閉，對經濟尤其是世界經濟影響不大，政府便袖手旁觀；反之必會出手，以示負責。地方性銀行 出事，政府置諸不理（今年來美國已有九家地方性銀行清盤），但貝爾斯登有太多國際性機構客戶，政府便不讓它倒閉，以免令華爾街聲譽掃地；同理，半官方的 「兩房」發行了五萬四千多億票據，它們大都落在各國央行及主權基金之手，顯而易見，政府非救不可；在這些持有美國債務的中央銀行中，美國對中國似乎特別 「關注」，因此近日華爾街流行「太中國化不能倒閉」（too Chinese to fail）……。一句話，由於美國政府先使未來沒有的錢，必須不斷發行債券，如果債券不能兌現，未來有誰融資美國財赤？在這種情形下，財政部挽救「兩房」 及有「國際影響力」的企業，便不難理解。
《轉載自信報財經新聞》
