一、
聯儲局及其「代理人」Ｊ．Ｐ．摩根，以快刀斬亂麻的手法，「有秩序地」把貝爾斯登清盤（和此前說「急救」大為不同），Ｊ． Ｐ．的條件十分苛刻，是一股貝爾斯登換時值二元（美元．下同）的零點○五四七三股Ｊ．Ｐ．，等於整間貝爾斯登作價約二億七千萬，如果把該公司位於麥迪遜廣 場估值十二億的總部大廈計算在內，Ｊ．Ｐ．的出價是負近十億。貝爾斯登董事局，加上管理層員工，一共持有約三分之一公司股權，收購價高下對他們影響甚大， 其所以仍然同意Ｊ．Ｐ．的條件，反證其財政狀況已無可救藥─若不同意，可能不值一文。貝爾斯登的員工持有大量公司股權，被《財富》雜誌選為二○○五─○七 年全美最受受薪階級羨慕的公司，如今一夜之間換了人間，數以千計高級職員的半生積蓄灰飛煙滅（被Ｊ．Ｐ．收購的唯一條件是不大幅裁員，等於他們虧損甚大卻 能保住工作），其持有百分之四點九股權的前行政總裁（今年一月卸任）、現任非執行主席占士．凱（J. Cayne），最高價時身價十一億，如今只收回一千三百四十萬！
貝爾 斯登去年一月股價曾見一百七十一元五角一仙，其後反覆下挫，至百元水平，路易以為「見底」，成為第二大股東（持有百分之九點七股權的是第一大股東為達拉斯 一家基金），不足半年便輸掉近百億港元，創下一項新紀錄。今次「突變」最幸運的是中信證券，去年十月中旬即路易入股後不久，該公司考慮與貝爾斯登「換股」 ─中信以十億元購進百分之六貝爾斯登，後者以十億元持有其百分之二股權；此事遲遲未拍板，至去周日情況急轉直下，中信當然「取消前議」。和貝爾斯登的交易 告吹，令這家中國最大證券公司避免一次比購進百仕通更慘重的損失。這二家公司商議彼此「交換」十億元，若成事，中信持有貝爾斯登的百分之六股權，如今所值 無幾，十億元算是報銷了；但落入貝爾斯登百分之二中信，時值仍約三十八億元人民幣（二月二十九日其總市值一千九百三十九億四千一百餘萬）。非常明顯，在進 入跌市時投資決策宜慢不宜快。
二、
貝爾斯登可於一夕間幾乎化為烏有，其他最近被信用評級公司降級的同類機構又將 如何？擔心它們步上貝爾斯坦的覆轍，投資者爭相拋售，似不可免。有見及此，聯儲局於引入Ｊ．Ｐ．摩根收拾貝爾斯登殘局之餘，還同時降低緊急（貼現窗）利率 ─由三厘五下調至三厘二五，而今天召開的公開市場會議再度減息，已是不爭之論。貝南奇是以研究三十年代大蕭條成名的經濟學家，他認為當年聯儲局若能大刀闊 斧減息，銀行便不致「排隊」倒閉、經濟（美國進而全球）亦不會一沉到底，現在他手握尚方寶劍、「學以致用」，放寬信貸、降低利率，正是「救市」的殺手。 可是，和三十年代不同，如今坐擁巨額美元、持有大量美債的國家多不勝數，貝南奇「散銀紙」的政策立竿見影的效果是美元價大貶值，昨天歐羅兌一點六弱美 元、九十五點七六日圓換一美元，前者為二○○二年一月一日面世以來、後者則為一九九五年以來的新高；此外，美元頹態未改，石油黃金以至種種以美元報價的商 品期貨均在最高價徘徊，在在預示惡性通脹將捲土重來。為了解救金融危機，貝南奇會否引發一場貨幣風暴，最終動搖美元作為世界主要通貨的地位？美國減息美元 貶值，處境不同而貨幣與之掛的地區，經濟均被扭曲，理由很簡單，美國經濟疲不能興，減息有其道理，但經濟健康增長之地跟隨減息，必會加劇通脹升勢……。 金管局總裁多次表示本港不應追隨美國減息，便是基於這點道理；可是，貨幣政策不同步價如何「聯繫」？
按照常理，美元貶值，相對強勢貨 幣美元資產相應廉宜，這便如巴黎、倫敦、東京的買家不覺得香港物業昂貴一樣（是否購進是另一回事），可是據財政部的數據，去年流入美國（股市及債市）的資 金為五千九百六十億，遠遜二○○六年的七千二百二十億；去年七月至十二月次按風暴期，淨流入外資只有一千二百一十一億，比○六年同期挫百分之六十五。外資 是否認為美未見底因此仍在觀望？這是香港投資者要密切留意的。
《轉載自信報財經新聞》
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