林行止專欄 2008/3/13
本周華爾街「喜」事重重，先是於一九九九至二○○六年在紐約州檢察總長任內追查華爾街大鱷不遺餘力、打擊賣淫活動絕不手軟而有「華爾街警長」之稱的斯皮策，因嫖妓醜聞可能下台（在共和黨州議員聲言展開彈劾程序的壓力下，本文見報時也許已辭職；若果如此，暫代其職的是「黑盲」─失明的非裔美人）；不必諱言，華爾街中人對全力替他們「清理門戶」的斯皮策恨之入骨，因此〈喜見眼中釘落難〉（昨天本報有關新聞的題目），可是，即使有此「喜訊」，周一道瓊斯在盛傳聯儲局快再減息之下仍跌七十二點。
「好事成雙」，周二聯儲局宣布「救市財務安排」（原名「有期限證券貸借措施」〔ＴＳＬＦ〕），道瓊斯飛升近四百二十點、漲幅百分之三點六，標普和納斯特升勢更勁，分別漲百分之三點七及百分之四；雖然這種升幅近年罕見，但今年來這三種主要指數依次仍跌百分之八點三、百分之十點一及百分之十四點九，不過，以三月而言，它們則只各微跌約百分之一而已。香港股市近期經常出現領導世界潮流的市勢，本周氣勢如虹，連升三天，可是，和年初開市指數近三萬二千點比較，今年的跌幅仍高達百分之二十六點七！
貝南奇真不愧有「直升機」（升空散發鈔票）的綽號，繼去周向金融體系注入一千四百億（美元．下同）短期信貸之後，周二再接再厲，決定從本月二十七日開始，每周通過短期（從過往的「隔夜錢」伸延至二十八天期）貸款拍賣方式，向市場提供二千億資金，最重要的是，在ＴＳＬＦ之下拍賣的票據，標投者可用自從次按風暴爆發後已等同廢紙的「物業貸款契約」（成為負資產業主無力供款的分期供款合約）作為抵押品，房利美（ＦＮＭ）房貸美（ＦＲＥ）和私人公司均一律歡迎；這次行動還獲得英國、加拿大、瑞士以及歐盟央行的支持，已公布「救市」具體數額的有瑞士六十億、歐盟四百五十億，英倫銀行則聲言繼續其寬鬆的信貸政策……。眾所周知，次按風暴引致的恐慌令信貸大收縮，市場「流動性」（可貸資金）嚴重不足，不少巨無霸銀行只好向「主權財富基金」賣股，但當問題貸款愈揭愈多時，坐擁重資的投資者亦不想冒險；如果沒有新資金注入，不少銀行便無法經營，屆時必會引起全球銀行風潮，後果真的不堪想像。這種背景促致西方央行不得不聯手注資，希望有困難的銀行能因此苟延殘喘，不致拖垮經濟、禍延百姓。
銀行在次按風暴引起的信貸危機中的損失，一般的說法是六千億，但對當前這次信貸危機研究甚深且於年前便發出「海嘯警報」的紐約大學史瑞商學院財務學教授魯賓年（Nouriel Roubini），認為具體數字遠遠不只此數。他指出美國平均樓價若比高峰時跌百分之十，物業債權人和債務人的共同損失為二萬億（約ＧＤＰ百分之十四），「跌幅百分之十」已是事實；魯賓年認為樓價可能要跌百分之三十才「跌停」，這代表全美有六萬億（ＧＤＰ百分之四十二）財富人間蒸發；魯賓年還估計美股市值（Value of Stocks）會跌去五萬六千億而商廈樓價「貶值」在一萬億水平。魯賓年的看法也許過度悲觀，唯他過去對經濟的預測與現實十分接近，在學術界、投資界及媒介有一定地位和影響力，上述言論（散見近十天來的rgemonitor.com）發表後，摩根、高盛等均向上修訂「損失預期」─雖然數字仍較魯賓年的保守。
令當局更為憂慮的是，全民財富「大縮水」，等於政府的稅收驟降（銀行及相關企業利潤急挫甚且出現虧損，納稅大減是必然的），由於財政早已病入膏肓，收入遠遠不敷支出，今年稅收若萎縮，美國的財政狀況將更險惡。在這種考慮下，聯儲局只有不理會「道德風險」，一再「救市」。事實上，面對物業價格持續下跌，政府要設法遏制，只有二種方法。其一是讓樓價自由下滑，結果必然有大規模破產潮。其一是刺激通脹升勢，令受薪階級的名目薪金相應上升，等於恢復他們的「供樓」能力；非常明顯，美國的財政及貨幣政策都以此為標的。
放寬信貸條件可望改善金融機構「資金周轉不靈」的困局，不等於它們又馬上生意興隆、財源廣進；另一方面，筆者相信有關當局會趁機推出被克林頓政府於一九九九年取消的「格拉斯─史狄加爾法案」（Glass-Steagall Act；大蕭條後痛定思痛於一九三三年立法，主要在限制銀行兼營投資業務）的修訂版，以遏制銀行直接介入投機活動。如果沒有積極推動這類立法，作為一名有成的學者，貝南奇便不稱職！
由於通脹必盛，筆者依然看好商品期貨，在現階段股票投資不是不可為，惟因短期波幅過劇，膽不夠大錢不夠多者的首選是「指數基金」；至於美元匯價則頹態未變，因為巨額注資及寬鬆信貸意味美元「泛濫」程度甚於從前，其價難升是十分顯然的。
順便一提，斯皮策所以「出事」，皆因利用現金買淫。一九九六年通過的「銀行保密法令」，銀行必須把「可疑活動」向當局匯報（Suspicious Activity Report，簡稱「沙士」─ＳＡＲｓ），而一萬元現金交易，便屬此類。此法令目的在阻遏黑社會活動、貪污受賄及商業性（走稅漏稅）「洗錢」等，「九．一一慘劇」後成為追蹤恐怖分子的有效工具。這種工作由稅局專責小組監控，當發現斯皮策提取巨額現金時，工作人員便向聯邦調查局報告……。斯皮策事件撲朔迷離處在何以ＦＢＩ知道斯皮策提取現金買淫？此事恐有內情，並非由迄今為止的新聞報道這麼簡單。
《轉載自信報財經新聞》
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